盐湖股份钾肥量价齐升，锂盐项目放量，给予买入评级
民生证券股份有限公司分析师邱祖学针对盐湖股份（000792）进行了深入研究，并发布了《2025年三季报点评：钾肥量价齐升，锂盐项目放量》的报告,对盐湖股份给予买入评级。
业绩亮眼，三季报显示营收净利润双增长
盐湖股份2025年三季报显示，公司2025年第一季度至第三季度实现营收111.1亿元，同比增长6.3%；归母净利润45.0亿元，同比增长43.3%；扣非归母净利润44.9亿元，同比增长46.4%，第三季度单季营收43.3亿元，同比增长34.8%；归母净利润19.9亿元，同比增长114.3%；扣非归母净利润19.8亿元，同比增长117.2%。
碳酸锂价格触底反弹，锂盐项目放量
报告指出，碳酸锂价格在2025年第三季度开始回升，2025年第一季度至第三季度，碳酸锂产销分别为3.16万吨和3.15万吨，同比增长2.4%和11.3%，第三季度碳酸锂产销分别为1.16万吨和1.09万吨，同比变动-2.8%和+35.4%，4万吨/年锂盐一体化项目于9月底投料试车并产出合格产品，预计四季度将持续爬坡,带来后续产销增长。
氯化钾量价齐升，助力业绩增长
氯化钾方面，2025年第三季度氯化钾产销分别为136.64万吨和108.30万吨，同比变动+9.8%和+16.6%，环比变动+46.2%和+22.1%，钾肥年度进口合同价格为346美元/吨CFR，同比上涨27%，对应约3000元/吨的含税价，对国内钾肥价格形成支撑，2025年第三季度国内钾肥市场均价为3098元/吨，同比上涨23.9%，环比上涨7.5%。
低成本产能持续扩张，全产业链竞争力持续夯实
报告强调，盐湖股份低成本碳酸锂产能持续扩张，4万吨/年基础锂盐一体化项目已于9月底投料试车并产出合格电池级碳酸锂产品，公司通过“阿米巴”模式激活降本动能、数字化转型提升运营效能、“产供销储”一体化机制强化市场应变，实现成本控制、运营效率、盈利韧性多维度升级。
中国五矿增持股份，彰显对公司投资价值认可
报告期内，中国五矿累计增持盐湖股份2.48亿股，占总股本4.69%，增持完成后，中国五矿及其一致行动人合计控制公司15.87亿股股份，占总股本比例达29.99%,体现中国五矿对公司长期投资价值的认可及国家粮食安全的保障。
投资建议：维持“推荐”评级
民生证券认为，锂行业供应端扰动持续，盐湖提锂成本优势凸显，公司低成本锂盐产能加速扩张，钾肥产能国内第一且钾肥市场需求稳定，基本盘稳固，预计公司2025-2027年归母净利润分别为66.0亿元、77.5亿元和83.8亿元，对应10月24日收盘价的PE分别为19倍、16倍和15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：锂价波动风险，扩产项目爬产进度不及预期
证券之星数据中心数据显示，东北证券喻杰研究员团队对盐湖股份研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.89%，其预测2025年度归属净利润为盈利56.42亿元，根据现价换算的预测PE为21.7，该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为28.8。
